本周對于歐洲統(tǒng)一貨幣（歐元）而言具有里程碑式的意義。1月14日，歐元幣值跌至1.17美元，與1999年1月1日歐元正式發(fā)行時的歐元兌美元匯率相同。當(dāng)時，歐元這一新生貨幣迅速貶值，在2000年初跌至與美元平價，并在同年10月份急降至0.83美元。歐元幣值下跌對任何人都沒有好處：歐洲央行擔(dān)心進(jìn)口物價上升會引起通貨膨脹；其他國家憂慮本國產(chǎn)品競爭力會下降。因此，世界上的各大中央銀行進(jìn)行了一個聯(lián)合干預(yù)的計劃來阻止歐元貶值。
這一次的這輪歐元貶值更為平緩，但是可能會更持久。今年歐元兌美元匯率跌至平價看似是可信的。政治和經(jīng)濟(jì)因素正在共同削弱歐元。
最直接的威脅來自政治層面——對于1月25日希臘大選結(jié)果的不確定性。雖然希臘退出歐元區(qū)的破壞性已經(jīng)比2012年的時候低了，但仍然很大。當(dāng)前，這一事件看似不可能發(fā)生。希臘的極左翼聯(lián)盟Syriza看起來贏得了最多的席位，該黨派堅持宣稱它想留在歐元區(qū)內(nèi)（就像大多數(shù)希臘人一樣）。同樣，德國政府的言論里也充滿了關(guān)于歐元神圣不可侵犯的撫慰之辭。但是，存在希臘意外退出的風(fēng)險是一個令人不快的事實。從提高最低工資到停止私有化，希臘極左翼聯(lián)盟黨魁齊普拉斯（AlexisTsipras）所提議的政策將會惡化希臘的財政狀況——并且需要更多的欺詐花招來使希臘與援助計劃保持一致，該援助計劃決定了希臘留在歐元區(qū)的能力。即使希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)，謹(jǐn)慎的投資者可能決定拋售他們的歐元，迫使歐元進(jìn)一步貶值。
更為重要的是基本經(jīng)濟(jì)因素和似是而非的歐洲政策反應(yīng)。通貨緊縮已經(jīng)出現(xiàn)（截至去年12月，歐元區(qū)的物價指數(shù)下降了0.2%），再加上德國的經(jīng)濟(jì)波動，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長前景看似更加微弱了。盡管歐元區(qū)現(xiàn)狀慘淡，但是卻并無跡象表明政客們的膽魄。振興歐元區(qū)市場和促進(jìn)投資的宏偉設(shè)想并沒有出現(xiàn)。相反，所有的政客都指望著歐洲央行增發(fā)貨幣來購進(jìn)主權(quán)債券。
1月14日，歐洲法院（the European Court of Justice）初步裁定歐洲央行購買主權(quán)債券的行為合法。這會使歐洲央行大規(guī)模購入主權(quán)債券的計劃更容易。該量化寬松政策（QE）或?qū)⒃诒驹碌字伴_始。在美國，量化寬松政策促進(jìn)了股價上升，壓低了公司的借貸成本。鑒于歐洲資本市場的欠發(fā)達(dá)狀態(tài)，量化寬松政策可能消除通貨緊縮的主要方式是通過歐元貶值。進(jìn)口商將會損失更多，但是出口商的收益——還有該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)——將會得到提高。
對于歐洲以及世界的其他地區(qū)來說，量化寬松政策，有總比沒有好。如果歐元區(qū)避免再次陷入危機(jī)，每個人都會得益。但是如果歐元進(jìn)一步貶值，歐洲極有可能增大經(jīng)濟(jì)增長對出口的依賴性。歐洲的儲蓄額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資額：多虧德國堅持周邊經(jīng)濟(jì)體實行財政緊縮政策和拒絕促進(jìn)國內(nèi)投資，歐元區(qū)的經(jīng)常項目盈余已經(jīng)增長至其GDP的2.5%。這是一個巨大的變化：在歐元16年歷史中的大部分時間，歐洲是收支平衡的。如果歐元兌美元匯率跌至平價，即使國內(nèi)消費保持疲軟，經(jīng)常項目盈余仍有可能進(jìn)一步增長。在某一時點，歐元的貶值將會引起與他國的關(guān)系緊張，尤其是美國。歐元的漲跌是一個悲傷的寓言，教育我們不作出切實行動的代價。當(dāng)時局大好的時候，歐洲的領(lǐng)導(dǎo)人們沒有進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。當(dāng)陷入危機(jī)的時候，他們總是做得僅僅剛夠避開災(zāi)難，卻不足以避免通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)蕭條。貨幣貶值或許有用，但是遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上健康的國內(nèi)投資和國內(nèi)消費基礎(chǔ)上的歐洲經(jīng)濟(jì)平衡式復(fù)蘇來得好。
譯者：周金靚
