8月31日召開的中央全面深化改革領導小組第二十七次會議要求，要利用綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數和相關產品、綠色發展基金、綠色保險、碳金融等金融工具和相關政策為綠色發展服務。這也是中央決議里首次出現"碳金融"的提法。
當天，中國人民銀行和國家發改委等七部委聯合發布《關于構建綠色金融體系的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），將碳金融作為綠色金融體系建設的重要一環進行了部署，涵蓋了碳金融產品、環境權益市場及環境權益融資等內容。這是迄今為止國家推出的最為明確詳盡的碳金融相關政策措施，預示著我國碳金融市場的發展即將駛入快車道。
碳金融是綠色金融的重要組成部分
金融的本質是管理風險、配置資金，以獲得更好回報。綠色金融則是在傳統金融活動基礎上更強調對生態環境的保護及對環境污染的防治，在注重財務績效的同時也注重環境績效。綠色金融發展的關鍵，是建立起校正環境污染和溫室效應等負外部性的經濟機制，將企業產生的環境成本內化到自身的成本結構之中，同時對企業減輕環境耗損的經營行為給予相應的激勵，最終阻斷企業的環境套利行為。這也是從宏觀經濟到微觀企業層面實現低碳轉型的內生動力機制。因此，建立綠色金融體系，最大的挑戰就是如何對環境成本進行量化和風險定價，并在此基礎上對環境績效進行合理估值，最終將經營績效與環境績效納入統一的財務報表。
從投入-產出模型來看，企業的環境成本可以分別從投入端的能源和資源消耗以及產出端的污染物和溫室氣體排放來進行分析。從產權界定角度，大致可以對應為節能量/用能權、排污權、碳排放權和水權等四種環境權益，這也已經被從"十二五"規劃到"十八大"報告，再到十八屆三中、五中全會決議等政策文件反復確認。在這四種環境權益中，目前真正成熟規范并形成了規?；灰椎?，就是碳排放權。碳金融市場已經成功實現了對溫室氣體排放這一類環境成本的科學量化和市場化定價，并為其提供了流轉、估值和變現的便捷渠道，將其所對應的風險成本或潛在收益轉化成了企業的財務績效，成為綠色金融體系中率先實現落地生根的環節。
發展碳金融市場的三大主要任務
在第六小節"完善環境權益交易市場、豐富融資工具"中，《指導意見》給出了我國碳金融市場發展的主要任務和路線圖，具體包括三方面的內容：一、發展各類碳金融產品，完善碳金融市場；二、在碳市場建設成功經驗的基礎上，進一步推動排污權、節能量（用能權）和水權等環境權益市場機制的建立和完善；三、基于碳排放權、排污權、節能量（用能權）和水權等四類環境權益資產，創新綠色融資工具，拓寬綠色融資渠道。其中，第一項和第三項的碳融資等內容是碳金融市場自身建設的重要任務，第二項和第三項的其他綠色融資等內容，則是碳金融市場建設的延伸和拓展。
《指導意見》首先明確要求發展各類碳金融產品，有序發展包括碳遠期、碳掉期、碳期權、碳租賃、碳債券、碳資產證券化和碳基金等碳金融產品和衍生工具，探索研究碳排放權期貨交易，促進建立全國統一的碳排放權交易市場和有國際影響力的碳定價中心。這些碳金融產品，是建立全國統一碳市場和有國際影響力碳定價中心的基礎工具，而它們又分為兩個層次，最重要的無疑是碳期貨，其次則是碳遠期、碳掉期、碳期權等場內場外衍生交易工具，以及碳租賃、碳債券、碳基金和碳資產證券化等碳金融產品及服務。歐盟等國際碳市場的發展經驗顯示，碳期貨是碳金融市場的關鍵。從交易量上看，碳期貨往往是碳現貨的30多倍；從功能上看，碳期貨在價格發現和風險管理等方面，對于市場參與者開展碳資產管理至關重要。因此，研究推出碳排放權期貨交易，對于完善碳市場機制意義重大。在碳期貨正式推出前，碳遠期、碳期權、碳掉期等場內場外的碳金融交易工具可以部分承擔起碳期貨的功能；在碳期貨正式推出后，這些場內場外碳金融交易工具開展的交易活動，則可以共同成為多層次碳金融市場的重要組成部分。
其次是深化其他各類環境權益的市場機制建設。由于碳排放主要來自化石能源消耗，與主要大氣污染物同根同源，而且碳排放權與排污權、節能量（用能權）及水權等各類環境權益都是基于"總量與交易"（Cap and Trade）原理進行交易機制設計的，因此碳交易市場的發展和完善，對于排污權、節能量（用能權）、水權等環境權益交易市場的建立和完善也將起到示范和促進作用。為此，《指導意見》要求，在碳金融市場發展的基礎上，進一步深化其他各類環境權益的市場機制建設。其中，已有一些區域試點基礎的排污權交易則是重點，《指導意見》要求在重點流域和大氣污染防治重點領域，合理推進跨行政區域排污權交易，制定完善排污權核定和市場化價格形成機制，推動建立區域性及全國性排污權交易市場。而在碳交易和排污權交易機制成功建立的基礎上，節能量（用能權）和水權交易市場的建立和完善也就水到渠成了。
第三是發展基于四類環境權益的融資服務。《指導意見》要求，發展基于碳排放權、排污權、節能量（用能權）等各類環境權益的融資工具，發展環境權益回購、保理、托管等金融產品，拓寬企業綠色融資渠道。為此，《指導意見》重點要求在兩方面實現突破：一是定價，要在總結現有試點地區銀行開展環境權益抵質押融資經驗的基礎上，確定抵質押物價值測算方法及抵質押率參考范圍，完善市場化的環境權益定價機制；二是合規，要建立高效的抵質押登記及公示系統，探索環境權益回購等模式解決抵質押物處置問題，推動環境權益及其未來收益權切實成為合格抵質押物，進一步降低環境權益抵質押物業務辦理的合規風險。
發展碳金融市場的現實意義
《指導意見》將碳金融作為構建綠色金融體系的重要環節進行專門部署，在當前形勢下具有重要的現實意義。2017年我國將正式啟動全國碳排放權交易體系，而碳金融對于我國碳市場機制的完善不可或缺。中國人民銀行陳雨露副行長在接受記者采訪時也強調，碳金融業務將有助于大幅提高碳市場的流動性和碳交易價格的有效性，并可為綠色企業提供一系列的融資工具。
《指導意見》出臺正值G20杭州峰會召開前夕，而綠色金融正是今年G20峰會的主題之一。屆時中美兩國都將在G20峰會期間宣布正式批準《巴黎協定》，引領各國共同應對全球氣候變化的艱巨挑戰，推動全球實現低碳轉型。作為化解綠色金融挑戰的突破口，碳金融不但對綠色金融體系向資源節約與污染治理等領域的拓展具有示范引領作用，由于氣候挑戰的全球性質，碳金融在綠色金融的國際合作方面也將發揮獨特作用。
北京環境交易所正在國家發改委等的部署下，積極參與全國碳市場建設，總結北京市碳排放權交易試點經驗，推進對非試點地區的能力建設。今年以來，在中國金融學會綠色金融專業委員會（綠金委）指導下，牽頭成立了綠金委碳金融工作組，重點推進碳金融相關的政策研究、產品創新及推廣交流。接下來，我們將積極貫徹落實《指導意見》的精神，努力將北京建設成為全國碳交易中心市場和國際有影響力的碳定價中心，為完善我國的碳市場機制、豐富綠色金融體系、爭取國際碳定價權不斷努力。
（作者：梅德文 北京環境交易所總裁）
